六组推进、五组猜想，券商并购再掀热潮
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21世纪经济报道记者崔文静 北京报道 新一轮券商并购正在如火如荼推进。
12月23日，国泰君安、海通证券合并正式获证监会及上交所受理，成为“中信证券+中信建投”“中金公司+银河证券”“国泰君安+海通证券”三组头部券商并购猜想中的首个官宣案例。
相较于国泰君安与海通证券，国联证券收购民生证券进程更快一步。12月17日，国联证券发行A股股份购买民生证券99.26%股份并募集配套资金，已经获得上交所重组委审核通过。这使得二者成为新“国九条”后首单券商并购重组过会项目。
值得注意的是，国联证券收购民生证券从交易所受理到成功过会，用时不足3个月；国泰君安收购海通证券，从首次官宣到监管受理，用时亦不足4个月。
受访人士分析，两组券商并购重组推进如此之快，与券业合并成为监管鼓励方向紧密相关。
有业内人士认为，2023年11月起，新一轮券商并购浪潮已经开启。除了前述券商并购外，西部证券收购国融证券、国信证券收购万和证券、浙商证券收购国都证券，均于2023年12月以来首次公之于众。华创证券收购太平洋证券，也于2023年12月迎来新进展。
除此以外，“东兴证券+首创证券”“首创证券+第一创业”“长江证券+天风证券”等多组券商组合，同样引发市场猜想。
从合并路线来看，此轮券商并购主要有两个方向，一是头部券商强强联手，以成为国际一流投行；二是中小券商之间携手，以服务地方经济或集团发展。
六组合并
与近几年相比，2024年证券公司迎来一大变化：多组券业并购相继涌现。这被一些业内人士视为新一轮券商并购浪潮的开始，也有一些受访人士认为此轮并购潮的时间始于2023年11月。
最早公告的是浙商证券收购国都证券，2023年12月8日，浙商证券公告称，拟受让重庆信托等转让方持有的国都证券合计约19.15%股份。2024年5月和6月，浙商证券分别通过竞拍方式获得国都证券7.6933%和7.4159%的股权。2024年7月，国都证券变更股东申请事项获证监会受理。2024年12月3日，证监会已经核准浙商证券成为国都证券主要股东，同时核准浙江省交通投资集团有限公司成为国都证券的实际控制人。
浙商证券与国都证券的合并，是目前正在推进的券业合并中进度最快的。紧随其后的是国联证券与民生证券组合，二者目前已获上交所受理，其合并被首次官宣则是在2024年5月14日。
彼时，国联证券公告拟发行A股股份购买民生证券100%股权。2024年8月8日，收购草案发布，收购比例由100%调整至99.26%。2024年9月27日，二者合并获上交所受理。不到三个月后的2024年12月17日，国联证券发行A股股份购买民生证券99.26%股份并募集配套资金，即获上交所重组委审核通过。至此，国联证券收购民生证券，成为新“国九条”后首单券商并购重组过会项目。
另一组进程较快的券商组合是“国泰君安+海通证券”，二者2024年9月5日公告合并。2024年12月23日，二者合并申请已经正式获得中国证监会及上海证券交易所受理，距离首次官宣合并不足4个月。
其他两组2024年以来首次公布合并计划的券商组合是“西部证券+国融证券”和“国信证券+万和证券”。
“西部证券+国融证券”首次官宣时间略早，为2024年6月21日。2024年11月17日，西部证券公告称，拟通过协议转让方式受让北京长安投资集团有限公司等8名股东持有的国融证券64.5961%股份。2024年12月24日，西部证券再度发布公告，称其收购国融证券已通过股东大会审议，进入材料申报、监管审核环节。
国信证券收购万和证券始于2024年8月21日，彼时官宣的拟收购股份比例为53.0892%。在国信证券2024年9月4日发布的公告中，收购比例扩大至96.08%。2024年12月20日，国信证券收到深圳市国资委批复，原则同意国信证券发行股份购买资产暨关联交易方案。
除了前述五大组合，目前正在推进并购进程的还有“华创证券+太平洋证券”。不同的是，二者的收购起于司法拍卖，所涉股权比例也相对较低，仅为10.92%，推进速度也明显慢于其他券商组合。
2022年5月，华创证券通过司法拍卖的方式，以17.26亿元的对价获得太平洋证券10.92%股权。2023年9月21日，太平洋证券变更主要股东或公司实际控制人的行政许可（金麒麟分析师）申请方获证监会受理。2023年12月22日，证监会对太平洋证券变更主要股东事项公示三条反馈意见，均与华创证券相关。截至2024年12月26日，二者合并便再无下文。
掌门人互换
值得注意的是，目前券业并购有六大组合正在推进，还有多个组合的猜想引发市场热议。
关注度较高的猜想共有五组，分别为两组头部券商组合“中信证券+中信建投”“中金公司+银河证券”，以及三组中小券商组合“东兴证券+首创证券”“首创证券+第一创业”“长证证券+天风证券”。
其中，业内认为“中信证券+中信建投”“中金公司+银河证券”合并可能性更大，并且两组券商已经分别完成掌门人互换。
进度较快的是中金公司与银河证券。2022年7月，中金公司投行负责人王晟加入银河证券，出任总经理；2023年10月，银河证券原董事长陈亮（金麒麟分析师）空降成为中金公司董事长，王晟随之升任银河证券董事长。这意味着，15个月内，中金公司与银河证券完成董事长互换。
中信证券与中信建投则于近期互换总经理。中信证券2024年11月7日公告称，聘任邹迎光为总经理；此前邹迎光为中信建投高管。2024年11月29日，中信建投官宣，金剑华已经于11月正式加盟中信建投，并已出任党委副书记、执行董事、总经理、执行委员会委员4项职务。金剑华早在1997年5月即加入中信证券。
此外，东兴证券和首创证券也于2024年完成高管互换。2024年年初，东兴证券总经理张涛履新首创证券，任党委书记职务；2024年11月，原首创证券副总经理王洪亮加盟东兴证券，拟任总经理一职。
首创证券与第一创业、长江证券与天风证券，两组合并猜想则主要源于二者相近的股东背景。首创证券和第一创业同属于北京市国资委旗下券商。长江证券背后实控人为湖北省国资委，天风证券实控人为湖北省财政厅；并且天风证券控股股东宏泰集团，同时持有长江证券3.22%股权。
两条路径
六组券商合并推进与五组并购猜想背后，折射哪些券业并购新思路？
根据受访人士分析，此轮并购集中于两条路径，包括头部券商之间的强强联合，以及中小券商之间的彼此携手。
一是，头部券商合并旨在实现新“国九条”所提目标，打造具有国际影响力的一流投行。国泰君安收购海通证券即属于这一类型。券业合并猜想中的“中信证券+中信建投”“中金公司+银河证券”亦属此类。
多位券商行业资深人士表示，由于头部券商业务条线完备并且同质化较为严重，合并若想顺利推进，理论上需要具备较高的股权关联或地域关联，位于同一城市、拥有相同大股东的两家券商间，合并的可操作性更强。
二是，中小券商联手，合并后将更多强调“服务”而非“创收”，更为重视地方经济或集团发展。
对于中小券商而言，并购重组或能在短时间内实现补齐业务短板、提升市场份额。有券商人士表示，除一线城市外，未来同一省内的券商彼此合并、实现业务整合。整合后的券商将优先服务于地方经济与集团发展需要，而后再进行其他业务拓展。并且，此轮中小券商并购大概率由地方政府推动。
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